Directivo del BCCR cuestiona postura monetaria por considerarla restrictiva

Jorge Guardia, directivo del Banco Central de Costa Rica (BCCR) calificó el accionar de la autoridad monetaria como “relativamente restrictiva”. Esto debido a que las reducciones en la Tasa Política Monetaria (TPM) no habrían sido suficientes para llevar la postura hacia un nivel considerado neutral. 

Así lo señaló en un documento utilizado para fundamentar su posición durante la decisión del mes de julio, según consta  en el acta de la sesión 6333-2026. 

“La postura del BCCR en los últimos años podría caracterizarse de relativamente restrictiva, pues bajó tasas de interés, pero no lo suficiente. Si las políticas expansivas del BCCR fueran las causantes del aumento del Índice de Precios al Consumidor (IPC), yo sí estaría dispuesto a actuar endureciendo la postura monetaria, pero, si no, no. Porque no todo aumento del IPC puede caracterizarse de inflacionario ni, mucho menos, ser curado o anulado con la política monetaria”, explicó Guardia.  

El señalamiento ocurre mientras la inflación se mantiene por debajo de la meta del Banco Central, fijada en 3% con un rango de tolerancia de un punto porcentual. De acuerdo con el análisis citado por Guardia, la inflación general permaneció negativa por varios lapsos entre julio de 2023 y abril de 2026, mientras que la inflación subyacente se ubicó cerca de cero o ligeramente positiva, pero también por debajo de las expectativas.

El directivo también incorporó en su análisis las conclusiones del Fondo Monetario Internacional (FMI) sobre la postura monetaria costarricense. Según el documento, antes del incremento internacional en los precios del petróleo, el Fondo había considerado que la política monetaria del BCCR estaba desalineada respecto de las circunstancias económicas y había recomendado ajustes que, según Guardia, no fueron atendidos. 

Guardia planteó que la respuesta de la política monetaria debe considerar el origen de los movimientos en los precios, particularmente cuando estos provienen de factores externos. En ese sentido, rechazó que un aumento de los precios del petróleo provocado por un choque internacional deba traducirse automáticamente en mayores tasas de interés.

“Si el incremento de los precios del petróleo no es causado por el Banco Central; es decir, es de origen externo, y asumiendo que es más o menos permanente, entonces no es conveniente subir por esa razón las tasas de interés ni endurecer aún más la postura monetaria, sino dejar las cosas como estaban al iniciar el conflicto”, agregó. 

Valoración de la economía

La Administración del Banco Central recomendó una disminución de la TPM de 25 puntos base. Aunque algunos elementos de incertidumbre en la economía mundial, como el conflicto geopolítico y tensiones comerciales por aranceles, se mantienen, la División Económica de la autoridad monetaria reconoció que la rebaja pudo ser mayor. 

“Quiero aclarar que reconocemos plenamente que, por toda la incertidumbre que persiste en los mercados globales el resultado de inflación eventualmente puede ser ligeramente superior al de nuestras proyecciones. Si no hubiésemos observado el choque en días recientes, es posible que el espacio de reducción fuese superior al que planteamos”, comentó Alonso Alfaro, economista jefe del BCCR.

Puntos clave

• Inflación permanece en valores negativos por más de un año.

• Administración externó preocupación ante cinco meses en que la inflación subyacente se mantuvo en cero.

• Expectativas de inflación por debajo del rango de tolerancia alrededor de la meta. 

• Una postura que no reacciona ante expectativas persistentemente bajas pone en riesgo la credibilidad del BCCR. 

• Desaceleración en la actividad económico, principalmente, en el motor interno. 

• Última reducción fue hace más de un año, transmisión hacia las tasas de interés del mercado está por completarse. 

• Índice de condiciones financieras da señales restrictivas.

Alonso Alfaro

Economista jefe

“De mantenerse el comportamiento de la inflación, de las expectativas y de la actividad económica como la hemos descrito, existe la posibilidad de que, en un plazo corto o mediano, se requiera alguna postura un poco más expansiva. La prudencia que motivó las pausas previas nos lleva a recomendar que este ajuste sea una tasa menor”.

Max Soto

Directivo del BCCR

“En la parte interna, me parece relevante la desaceleración de la actividad económica, en particular, la del Régimen Definitivo. En cuanto al mercado laboral, no da signos de dinamismo, se ha estancado. Dependiendo de la evolución de estos indicadores, podría requerirse de una postura un poquito más expansiva de la que se tiene en este momento que es neutral”.

Jorge Guardia

Directivo del BCCR

“El Banco Central debe hacer política monetaria, no política de precios. La batalla contra inflación se ganó hace más de tres años, pero la producción, el desempleo y los salarios no han salido tan bien librados. Con una inflación negativa y un tipo de cambio en descenso, pienso que se puede hacer más por los factores de la producción”.

Marta Soto

Directiva del BCCR

“En el entorno doméstico hay algunas señales: la actividad económica se ha desacelerado, hay una caída de la producción y del consumo de los hogares. La postura de política monetaria ha contribuido al bajo resultado de inflación. El índice de condiciones financieras nos muestra que nos encontramos en una postura de política monetaria ligeramente contractiva”.